Métodos de valoración

La idea principal es pagar por un activo menos de lo que creemos que vale dicho activo. Debemos calcular el valor intrínseco (lo que realmente vale el activo en cuestión) = Descuento de Flujo de Caja (DCF). Descontar a una tasa apropiada lo que una empresa va a ganar a lo largo de toda su vida.

Muchas veces los resultados que presenta la empresa pasan desapercibidos para los precios, ya que son valoraciones que se hacen de cara al futuro y en el largo plazo.

 

DCF

  • CF = Cash Flow (Flujo de Caja)
  • dr = Discount Rate (Ratio de Descuento)
  • DCF = Flujo de caja del primer año / 1 + (Tasa de Descuento) del primer año + Flujo de Caja del segundo año / 1 + (Tasa de Descuento) del segundo año +…
  • Cuanto más lejos estén los flujos de caja, menos peso tendrá en el precio de la acción.
  • Como este método no es del todo fiable, se utiliza el MÉTODO DE VALORACIÓN POR MÚLTIPLOS. Este método intenta predecir lo que un negocio va a ganar en X años.

PER

  • Precio de cotización de la acción / ganancias netas contables.
  • Como este método no es del todo fiable, se utiliza el MÉTODO DE VALORACIÓN POR MÚLTIPLOS. Este método intenta predecir lo que un negocio va a ganar en X años.
  • El número de veces que el valor de la empresa está metido en el precio de la acción. El número de veces que está caro.
  • El PER medio del mercado suele ser de 15X ó 16X, todo lo que esté por encima de este nivel, es caro y por debajo, barato.
  • Se trata de un múltiplo estático que se mide con respecto a lo que está ganando hoy.
  • Si los beneficios de la empresa suben o bajan varía el nivel de PER y puede ser más atractivo, o no (trampa de valor).
  • También tenemos que tener en cuenta el PER medio del sector. La empresa puede ser barata o cara con respecto al mercado y al sector.
  • Estadísticamente es rentable comprar PER bajo.
  • Este método se utiliza con empresas que tienen diferentes líneas de negocio.
  • Empresas con PER 10, nos estarían dando una rentabilidad en torno al 10%, mientras que un PER 20, nos daría una rentabilidad del 5%.
  • El problema del PER es que no considera las deudas de la empresa. Podemos ver niveles de PER bajo por las deudas, ya que sólo tenemos en cuenta el Equity.

SOTP (Sume Of The Parts)

  • Este método se utiliza con empresas que tienen diferentes líneas de negocio
  • Sacaríamos el negocio “malo” y se le aplicaría un múltiplo bajo. Luego se coge el negocio “bueno” y se le aplica un múltiplo alto. Se juntan los resultados y se divide entre el número de acciones que tiene la empresa. Entonces obtendríamos el SOTP.
  • Normalmente será un múltiplo definido por los beneficios que va a producir ese negocio.

EV/EBITDA

  • Al utilizar este método de valoración se pueden obtener elevadas rentabilidades (15%/16%). Media en Europa del 13% y en EEUU del 18%.
  • El mercado ha obtenido un 500% en 20 años y con esta valoración, las empresas, han obtenido un 2500%.
  • Se trata de comprar compañías con múltiplos más baratos que la media del mercado.
  • Este método tiene en cuenta todos los factores, incluida la deuda.
  • La media del mercado en valoración de EV/EBITDA es 9X/10X.
  • Lo mejor para este método es hacerlo con análisis comparables.
  • EV = MARKET CAP + DEUDA + INTERESTS.
  • Market CAP = Capitalización bursátil
  • Deuda = deuda financiera, sin contar pagos pendientes.
  • Deuda = deuda financiera, sin contar pagos pendientes.
  • El EBITDA es un valor que podemos encontrar fácilmente.
  • Intereses Minoritarios = apenas son relevantes.
  • Earnings Before Interests, Taxes, Discounts and Amortizations.
  • Con esta fórmula llegamos al activo, el pasivo es deuda + Equity (acciones = MKT). Al activo le restamos la deuda y nos da el Equity.
  • Una empresa gana 800 Mn€ de EBITDA y debe cotizar a un ratio de 5 veces = la valoración del activo es 4,000Mn € (800 x 5). Para sacar “E”, restamos deuda (1,000Mn€) y da el Equity (4,000 – 1,000 = 3,000).
  • Para sacar la valoración por acción, dividiremos el resultado entre el número de acciones. Si hay 300Mn de acciones, entonces la valoración final será (3,000 / 300 = 10€/acción).
  • Compraremos a precios con los que obtener buena rentabilidad, 5€ – 7€.

Price to book

  • Sencillo método de valoración. Consiste en ver los libros de los resultados de la empresa y ver la valoración.
  • Utilizamos este tipo de valoración cuando una empresa tiene otros activos fácilmente valorables.
  • Después de esto, analizaríamos cuánto vale en bolsa y eso nos daría la valoración en libros.
  • Sumaríamos cada una de las partes y llegaríamos al total.
  • El resultado lo dividiríamos entre el número de acciones y nos daría el NAV.
    Normalmente cotizará con un descuento del 20%.
  • Es posible que el resultado nos dé una valoración de 8,000 Mn€ y tiene una cotización bursátil con valoración de 50,000 Mn€. Se trataría de una empresa cara.
  • Dicha valoración por libros la dividiríamos por el número de acciones y obtendríamos el valor en libros por acción.

NAV( Net Asset Value)

  • Utilizamos este tipo de valoración cuando una empresa tiene otros activos fácilmente valorables.
  • Después de esto, analizaríamos cuánto vale en bolsa y eso nos daría la valoración en libros.
  • Sumaríamos cada una de las partes y llegaríamos al total.
  • El resultado lo dividiríamos entre el número de acciones y nos daría el NAV.
  • Normalmente cotizará con un descuento del 20%.